Kreditswappar (Credit Default Swaps, CDS) är derivatkontrakt som gör det möjligt för investerare att överföra kreditrisken för ett specifikt skuldinstrument till en annan part. En CDS fungerar analogt med en försäkring och ger köparen skydd mot en kredithändelse, såsom en låntagares oförmåga att betala en skuld eller obligation. I utbyte mot detta skydd gör köparen periodiska betalningar, så kallade premier, till säljaren.
Den grundläggande mekanismen innebär att en köpare förvärvar en CDS från en säljare, som går med på att kompensera köparen om den underliggande låntagaren inte kan uppfylla sina skuldförpliktelser. Dessa kontrakt kan struktureras för att täcka en rad olika kredithändelser, inklusive betalningsinställelser, konkurser eller betydande nedgraderingar av kreditbetyg. CDS-marknaden, med ett nominellt värde på tusentals miljarder, har utvecklats från ett nischat riskhanteringsverktyg för banker till en integrerad komponent på de globala kreditmarknaderna.
Typer av kreditswappar
CDS-kontrakt kategoriseras vanligtvis i tre huvudtyper:
- Enskilt namn (Single-name CDS): Täcker en specifik enhet, såsom ett företag eller en stat.
- Flera krediter (Multi-credit CDS): Täcker en skräddarsydd portfölj av krediter.
- CDS-index: Täcker en standardiserad korg av krediter, som Markit iTraxx Europe för europeiska företag med hög kreditvärdighet.
Även om standardlöptiden för ett CDS-kontrakt är fem år, kan den variera från ett till tio år. Dessa instrument är komplexa och kan användas för att säkra befintlig kreditexponering eller för spekulativa ändamål.
Hur Credit Default Swap fungerar
Funktionen hos en kreditswapp (CDS) involverar ett avtal mellan en skyddsköpare och en skyddssäljare, med referens till en underliggande skuldförbindelse. Processen genomförs genom en serie definierade steg som involverar skuldutfärdaren, skuldinnehavaren (skyddsköparen) och en motpart (skyddssäljaren), som ofta är en stor finansiell institution som en bank eller ett försäkringsbolag.
Steg i en CDS-transaktion
Mekaniken är som följer:
- Avtal: Köparen och säljaren ingår ett CDS-kontrakt som specificerar referensenheten (skuldutfärdaren), kontraktets nominella värde, premien eller "spreaden" som ska betalas, och kontraktets löptid.
- Premiebetalningar: Skyddsköparen gör regelbundna, periodiska betalningar till skyddssäljaren. Dessa betalningar är analoga med försäkringspremier och representerar kostnaden för kreditskyddet.
- Utlösande kredithändelse: Om en fördefinierad kredithändelse inträffar – såsom betalningsinställelse, konkursansökan eller skuldsanering av referensenheten – utlöses kontraktet.
- Uppgörelse (Settlement): Vid en kredithändelse är skyddssäljaren skyldig att kompensera köparen. Uppgörelse kan ske genom två primära metoder:
- Kontantuppgörelse (Cash Settlement): Den vanligaste metoden, där en auktionsprocess bestämmer marknadsvärdet på den fallerade skuldförbindelsen. Säljaren betalar köparen skillnaden mellan detta återvinningsvärde och kontraktets nominella belopp.
- Fysisk leverans (Physical Settlement): Skyddsköparen levererar den fallerade skuldförbindelsen till säljaren i utbyte mot dess fulla nominella värde.
När uppgörelsen är slutförd avslutas vanligtvis CDS-kontraktet. Strukturen hos dessa instrument ger ett likvidt och standardiserat sätt att handla med kreditrisk.
Tillämpningar av kreditswappar
Kreditswappar är mångsidiga finansiella instrument med tre primära tillämpningar inom modern finans: riskhantering, spekulation och arbitrage. Deras användbarhet sträcker sig bortom enkel säkring (hedging) för att möjliggöra för sofistikerade marknadsaktörer att uttrycka nyanserade åsikter om kreditkvalitet.
Riskhantering
Den ursprungliga och mest grundläggande användningen av CDS är att säkra kreditrisk. En bank som har ett stort företagslån på sin balansräkning kan köpa en CDS för att skydda sig mot att låntagaren fallerar. Detta överför risken till CDS-säljaren. På liknande sätt använder institutionella investerare som pensionsfonder och försäkringsbolag CDS för att isolera sina obligationsportföljer från de negativa effekterna av försämrad kreditkvalitet.
Spekulation
CDS-kontrakt gör det möjligt för investerare att spekulera i en enhets kreditvärdighet utan att äga dess underliggande skuld. Om en investerare tror att ett företag sannolikt kommer att fallera kan de köpa en CDS på det företaget. Om en kredithändelse inträffar kommer värdet på CDS:en att öka avsevärt, vilket genererar en vinst. Omvänt kan en investerare med en positiv syn på ett företags kreditstatus sälja en CDS och inkassera premier med förväntningen att ingen kredithändelse kommer att inträffa.
Arbitrage
Arbitragemöjligheter kan uppstå från prisskillnader mellan ett företags obligationer och dess CDS. Om till exempel ett företags obligation handlas till ett pris som antyder en annan sannolikhet för fallissemang än dess CDS-spread, kan en handlare konstruera en "basis trade". Detta innebär att köpa obligationen och köpa en CDS (eller tvärtom) för att dra nytta av den slutliga konvergensen av dessa två priser.
Vanliga frågor (FAQs)
1. Vad är en kreditswapp (CDS)?
En kreditswapp är ett finansiellt derivat som låter en investerare köpa skydd mot en kredithändelse, såsom fallissemang på en obligation eller ett lån. Köparen av CDS:en gör periodiska betalningar till säljaren i utbyte mot en villkorad utbetalning om den underliggande referensenheten fallerar.
2. Kan du ge ett praktiskt exempel på en CDS?
En investeringsfond äger obligationer för 100 miljoner kronor utfärdade av Risky Corp. För att säkra sig mot risken för fallissemang köper fonden en CDS från AAA-Bank med ett nominellt värde på 100 miljoner kronor. Fonden betalar en regelbunden premie till AAA-Bank. Om Risky Corp. ställer in betalningarna på sina obligationer, kompenserar AAA-Bank investeringsfonden för förlusten, enligt kontraktets uppgörelsevillkor.
3. Vilken information ger CDS-spreaden?
CDS-spreaden, noterad i baspunkter (1 baspunkt = 0,01 %), representerar den årliga premien som krävs för att försäkra den underliggande skulden. En spread på 200 baspunkter (eller 2 %) innebär att en investerare måste betala 2 miljoner kronor årligen för att försäkra en skuld på 100 miljoner kronor. En högre spread indikerar en högre marknadsuppfattad risk för fallissemang för referensenheten.
4. Hur ska en kreditswapp tolkas?
En CDS bör tolkas som ett marknadsbaserat mått på kreditrisk. För köparen är det ett verktyg för riskreducering, som överför potentiella förluster till en motpart. För säljaren är det ett instrument för att generera inkomst genom att ta på sig kreditrisk. Priset på CDS:en (spreaden) återspeglar marknadens samlade syn på sannolikheten för fallissemang.
